中國基金報記者 方麗 曹雯璟
今年前7個月美國股市大幅飆升，標普500指數上漲21%。多只納指ETF年內漲幅超40%。然而，8月開始美國股市調頭向下。美股后市何去何從？
中國基金報記者采訪了多位美股投資領域的基金經理，他們是南方納斯達克100指數（QDII）基金經理張其思，國泰基金國際業務部副總監、國泰納斯達克100基金經理朱丹，博時基金指數與量化投資部基金經理萬瓊， 建信基金數量投資部副總經理、建信納斯達克100指數（QDII）基金經理朱金鈺，景順長城ETF與創新投資部總經理汪洋，華安納斯達克100ETF基金經理倪斌，匯豐晉信滬港深基金、港股通雙核基金基金經理付倍佳，創金合信基金經理劉洋?；鸾浝韨冋J為，短期美債利率或高位震蕩，美股短期仍偏震蕩；美股的分化格局還可能延續，部分有業績支撐的科技公司值得持續關注。
多重不確定因素影響美股走勢
中國基金報：如何看待美股的投資價值，影響美股的主要因素有哪些？
萬瓊：二季度美股財報數據顯示盈利高于前預測值，后續通脹的數據、美聯儲加息政策仍然是市場主要關注的因素。此外，還需關注金融流動性回落的情況，三季度的縮表、貸款到期、TGA增加可能會拖累市場流動性。
付倍佳：8月以來美股的下跌大部分可歸因于長端利率的快速上行。一些老牌科技公司是股東回報策略的典型代表，未來風險點在于盈利增長的可持續性。技術迭代到盈利增長的傳導需要一個過程，在經濟增速放緩背景下，美股盈利增長在未來半年或有下修風險。此外，收緊的金融流動性及較為擁擠的美股交易也是短期潛在風險。
朱丹：消費占美國GDP的60%~70%，消費動能直接決定了經濟動能。今年上半年美國經濟比較有壓力的是制造業的PMI，即制造業周期。但最近制造業PMI出現反彈跡象，說明新一輪制造業的資本開支正在緩慢展開。
綜合來說，我們認為美國經濟近期不會出現衰退，對風險資產，包括美股、原油來說是比較好的宏觀環境。
朱金鈺：從盈利和估值兩方面考察，美股盈利已止跌企穩，四季度或將實現正增長，市場對不衰退或者淺衰退已定價相對充分；估值上，美股整體偏貴。如果10年期美債利率沖頂引起流動性緊張或者美國意外進入衰退，美股可能迎來大幅回調。
汪洋：我們會從美股的業績預期、無風險利率和風險溢價三個維度來分析美股未來的投資價值。從業績來看，上半年開啟的AI浪潮從下半年開始會逐漸體現在上市公司財報業績中，提供基礎算力支持的英偉的一季報和二季報都超出預期，三季度的業績指引達到160億美元，遠超市場預期。后面類似趨勢還可能延續。AI應用方面的公司，如微軟、Meta、谷歌等，當前正處在人工智能賦能初期，增量業績將逐漸體現。
倪斌：宏觀大環境仍有利于美股，但這一輪上行以估值提升為主，而當前美股估值不算便宜，繼續擴張的空間有限。下一階段影響美股的主要因素將更集中在企業盈利上。美國經濟可能會在明年陷入淺衰退，對于股市盈利下調相對有限。當前需要關注的潛在風險點包括，全球能源價格劇烈波動，或導致美國通脹超預期上行；美聯儲持續加息并維持高利率環境，引發美國中小銀行業系統性金融風險爆發等，這些事件一旦發生會對美股造成較大沖擊。
較看好美股科技股機會
中國基金報：美股科技股后續是否還存在布局機會？
朱丹：美股科技股匯集了全球最頂尖的科技公司和AI產業鏈公司，AI技術革命或為這些企業打開新的盈利增長曲線，帶動估值提升。未來將持續關注美股科技股的盈利變化，這些將是驅動市場走勢的關鍵因素。
朱金鈺：今年美股分化嚴重，受AI技術進步影響，科技股巨頭領漲，MEGA+股票幾乎貢獻了70%~80%的漲幅。下一次的布局機遇可能在于大模型應用出現突破和擴散，涌現出創新能力強的小型科技公司，疊加未來處于降息周期，或將會出現的指數行情。
汪洋：本輪美股科技行業走強主要源于美國科技創新周期和盈利預期的疊加。目前看，以上因素并無明顯利空，繼續看好美股科技后續機會。
倪斌：從二季報來看，大部分的科技巨頭業績超過預期，基本面與當前估值基本匹配。另外，美國經濟增長壓力逐步增加，倒逼美聯儲逐步走向寬松預期后，科技成長類股票或將更為受益。
張其思：科技進步是一個必然的趨勢。雖然我們不知道下一個科技突破點在哪里，但可以確定的是，科技永遠在進步。短、中、長三個維度對于納斯達克指數都有支持作用。
劉洋：以AI為主的科技革命已經來臨，劃時代的應用雖尚未落地，但只是時間問題?？萍季揞^群雄逐鹿，后續哪家能夠做出革命性的應用、硬件、軟件或平臺，就會成為下一個時代的寵兒。
關注美股科技、可選消費、生物醫藥等板塊
中國基金報：美股市場中較為關注的行業或者板塊是哪些？
萬瓊：可關注美股科技、可選消費等板塊?？紤]到AI革命趨勢以及美國在AI領域的領先地位，當前美股科技風潮可能仍將維持一段時間，龍頭科技企業業績較為堅挺；消費，尤其是可選消費表現比較強勁，超額儲蓄及較高的薪資增速都對消費形成較強的支撐。
朱丹：美元方面，美聯儲加息接近尾聲，從貨幣政策上對美元的支撐越來越弱，但基本面有支撐，因此我們認為美國仍是全球增長確定性最高的經濟體，三季度美元還將在100至105的區間高位振蕩，很難破位下行。
原油方面，7月以來油價反彈明顯，一方面因為OPEC+持續收縮供給挺價；另一方面由于夏季出行熱潮帶動需求超預期。目前美國戰略原油儲備（SPR）已經降到紅線以下，未來補庫可能進一步支撐需求，原油將維持高位偏強格局，是比較值得關注的品種。
中國相關工業品方面，如果接下來國內有超預期的刺激政策出臺，或經濟動能持續修復，上游的工業企業可能會有一輪比較大規模的補庫行為，中國相關的大宗商品，包括周期品、周期板塊可能會迎來上漲。
總體來說，下半年環境利好風險資產。在美股、美債、黃金這三類資產當中，美股總體沒有特別大的系統性風險，整體上風險資產優于避險資產。
朱金鈺：美股中，我比較關注科技板塊，如半導體和生物醫藥板塊，主要因為美國在半導體和生物醫藥領域具有相對優勢，且創新能力較強。
汪洋：目前我們對以人工智能為代表的美股科技賽道比較關注，包括半導體芯片、軟件、數字服務、云計算等細分賽道。美股科技賽道在經歷去年較大幅度的調整以后，整體估值在年初處于一個比較具有吸引力的水平。今年以來，AI領域在應用端取得巨大突破，主營業務與AI產業高度相關的美股科技巨頭的盈利水平處于上升趨勢。從這些科技龍頭公司披露的盈利可以看到，在以科技創新為核心的盈利拓展能力幫助下，它們的估值逐步提高，形成美股科技賽道長期收益優秀的核心邏輯。長期關注美股科技賽道的本質，其實就是關注世界范圍內的創新。
倪斌：美股市場中，我們更為關注的是通信服務、信息技術和可選消費等行業，上述行業集中了一批美股在半導體、云計算、互聯網領域、技術硬件、汽車及零部件等領域具有全球領先優勢的龍頭企業，從盈利增速角度分析，相比其他行業，上述行業未來兩年的EPS（每股收益增速）具有顯著的優勢。
劉洋：目前我比較關注消費和科技兩個賽道?？萍假惖缹⒁瓉硐乱惠喖夹g革命，需要留意不同公司的研發進展和應用落地。
消費賽道有望提供長期穩定的回報，在每個以10年為維度的周期，消費賽道從來沒有跑輸大盤，某些時候還會有不錯的超額回報。而且，很多科技創新都要落地到消費端，互聯網時代和AI時代都是如此，智能駕駛汽車、智能機器人、AI對話、AI辦公等終端最終都會在消費端見到；主要關注具備全球布局能力、開拓全球市場的公司，一些能夠把新的科技應用到消費端的公司也非常值得關注。
適當增加能源、黃金配置
中國基金報：當前世界經濟復蘇乏力，全球通貨膨脹持續、金融市場動蕩。在這種環境下，如何進行大類資產配置，更看好哪些區域或者經濟體？
付倍佳：今年我們重點超配了與經濟周期相關性較小的石油、黃金等上游資源品。在全球主權信用承壓、長尾風險高發的新宏觀范式下，會更關注大類資產間低相關性的分散配置。權益資產方面，積極關注新興市場經濟周期向上、增速有韌性的區域，以及在全球有技術迭代領先優勢的科技龍頭。
汪洋：當前全球經濟總體上仍處于節奏較為緩慢的復蘇階段，流動性收縮、融資成本上升、地緣政治風險上升等因素給投資和資產配置造成了一定的困難，超額收益獲得的難度進一步加大，因此，對標的資產的評估和選擇顯得更為重要。從組合投資的角度，首先需要不斷提高投資效率，在組合中加入長期收益更好的資產，還可以加入紅利低波類、固定收益等資產，抵御震蕩市帶來的波動。同時，可以布局一些優質的海外資產，例如美股科技龍頭，通過多元化的區域配置，構建效率更高的組合。
倪斌：在當前環境下，建議投資者分散投資，適當增加能源和黃金類主題基金的配置比重，比如石油基金和黃金ETF等，這些產品與傳統股債相關性較弱，同時能夠一定程度對沖通脹和金融市場大幅波動的風險。另外，投資者也可以適當關注歐洲市場的投資機會，德國、法國等股市的估值仍在合理的中樞水平，在下階段美國通脹回落和中國經濟增長修復過程中將會受益。
劉洋：當前環境下，首先需要考慮的是資產的保值，然后才是資產的增值，黃金、能源等避險資產的投資比例要提高到能夠起安全墊作用的水平。
資產增值主要看各個國家、地區的經濟增長速度。中國雖然經濟增速相比過去十年有所減緩，但放在全球來看，絕對值仍然較高，并且作為供應鏈最完善的國家，經濟的正常運轉是有保障的，值得重點考慮；下一輪技術革命有望在中美的科技公司中最先看到劃時代的產品，值得重點關注；俄烏沖突后，全球供應鏈重構的受益方及受益標的，也可以布局。
