中國基金報記者 張玲       

央行連續四個月增持黃金！

根據中國人民銀行最新發布的數據，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續4個月增持黃金，累計總額約超410億元。

連續四個月增持黃金

“黃金儲備是國際儲備的一個重要組成部分，目前像美國、德國等國家，黃金儲備在國際儲備中的占比還是較高的。相對與他們來說，我國黃金儲備較低，且更多的是外匯儲備?！敝袊鈪R投資研究院副院長趙慶明表示，印象中過去十多年來，我國會在某些階段增持黃金儲備，這實際上也是在不斷優化我國的國際儲備結構。

根據世界黃金協會的數據，截至1月末，美國黃金儲備最多，持有8133.5噸，占其總儲備的68.1%；德國排在第二位，3355.1噸的黃金儲備占其總儲備比例為67.6%；意大利、法國、俄羅斯分別排在4至6位，黃金儲備占比分別為64.9%、62.2%、22.2%。中國排在第七位，黃金儲備占比為3.7%。

趙慶明認為，盡管我國最近幾個月多次增持，但黃金儲備在國際儲備中的比重，與前述國家相比還是要低很多，“所以我國央行未來還是有可能繼續增持的?！?/p>

事實上，近年來全球“央媽”都在增持黃金，根據世界黃金協會近日發布的報告，2023年1月各國央行共增持了31噸黃金儲備，環比增長16%。其中，土耳其央行當月購買了23噸黃金儲備，哈薩克斯坦央行當月增持了4噸黃金。此外，根據該協會1月底發布的《2022年全球黃金需求趨勢》報告，2022年度全球黃金需求（不包括場外交易）同比增長18%至4741噸，幾乎與2011年持平，且升至近11年來新高。

“新年伊始，國際黃金市場整體在美國經濟衰退預期背景下震蕩上行。盡管美國通脹的韌性令聯儲釋放了調高利率終點的信號，但基于再融資替代對實際經濟的損害，我們依然傾向于美聯儲本輪加息政策逐漸接近尾聲，地緣博弈與企業利潤的下滑或吸引更多避險資金關注黃金資產?！辈r黃金ETF基金經理王祥表示，同時伴隨未來逆全球化和多極化的演變，美元的回流機制和信用體系可能逐步弱化，在此背景下，黃金作為天然的價值尺度，作為一種對多極化貨幣的信用背書，系統性增配的力量逐步增強，“中國央行在間隔三年之后再次連續增持黃金，可能也是一個全球貨幣體系變遷的重要注腳?！?/p>

諾德基金基金經理謝屹表示，央行的資產負債表和企業是不同的，貨幣實際上是在其負債端體現，資產端主要是黃金、外匯、特別提款權、各類債券等。而實際上外匯是其他國家的央行的負債，國債自然也是債務的一種，其本身是用來發行貨幣的，所以真正的資產是黃金，“一個國家貨幣的含金量會較大影響其長期幣值。所以不難理解各國央行在通過債務來創造貨幣的同時必須購入一定比例的黃金，維持其長期幣值穩定?！?/p>

現貨黃金價格下跌

2023年以來，現貨黃金價格走勢頗為震蕩。

金投網顯示，1月至2月初現貨黃金價格曾持續走高，并一度報1959.6美元/盎司，創下近9個月新高，但隨后又一路震蕩下跌。2月底以來再有走高趨勢，不過近日因美聯儲主席鮑威爾鷹派言論刺激美元飆升，金價再次暴跌。截至發稿前，現貨金價位于1818美元/盎司附近。業內亦有觀點認為目前金價已跌破關鍵水平，未來或進一步下跌。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明直言對未來金價走勢比較悲觀，因為自1972年布雷頓森林體系崩潰、金價由市場供求關系決定以來，金價便主要與一些發達國家的貨幣政策密切相關，當這些國家的貨幣政策是寬松的時候，金價往往出現上漲；而當這些國家的貨幣政策收緊，金價往往會下跌。

“我覺得未來幾年，全球主要央行都是在加息縮表，我們看到美國今年可能還會比之前預期的要更多次的加息，最終的聯邦基金利率可能也會高于之前我們預期的水平。此外，歐洲中央銀行也在加息進程之中，縮表還是僅僅一個開始?！壁w慶明表示。

博時基金王祥則認為，盡管美國通脹表現粘性，令聯儲繼續維持高壓緊縮態度，但在衰退預期下，美債收益率上行空間已經較為有限，且近期國際黃金價格相對實際利率再次凸顯韌性。在美國小幅衰退的常規假設下，國際金價的對應高點或在2300美元左右，下行支持或在1700美元附近，波動中樞將較2022年有所上移。

“黃金價格短期是比較難以判斷的，短期主要受到貨幣政策的影響，中期要看經濟周期，目前美聯儲加息趨近尾聲，對黃金是好的?！敝Z德基金謝屹進一步表示，期間有反復，但短期向上動力更多。而中期隨著通脹下行，黃金會進入調整期，風險資產會重新啟動?！拔覀冇X得切換或隨時會發生，任何一次低于預期的加息都會觸發這個過程?！?/p>

投資黃金需要更長的周期和耐心

對于年內黃金配置價值和可能存在的風險，博時基金王祥表示，從趨勢上看，美聯儲加息最為迅猛的一段時間理應已經過去。隨著美國通脹逐漸受控，美聯儲加息終點已逐漸清晰。2023年，歐美之間的通脹節奏差異可能導致歐洲央行相對更加強硬，從而對美元表現構成拖累，給包括黃金在內的大宗商品提供助力。

“從美聯儲自身的角度而言，盡管加息速率放緩，但我們也不認為聯儲會很快轉為降息，畢竟當前的CPI離美聯儲設定的2%通脹中樞目標還比較遠，大概率維持5%附近的高利率一段時間?！蓖跸檎J為，由于更多再融資替換的發生，利率抬升對經濟成本的影響將在明年愈發顯著，這一方面將掣肘美聯儲繼續大幅上調利率終點的空間，另一方面企業端的業績壓力也將逐漸顯現，從而加大美股市場的波動，給黃金帶來更多避險對沖的訴求。

國泰基金表示，未來2周新增信息對全球利率及相關品種影響較大，值得緊密關注。假如新增信息偏于中性，則美債利率暫時已達到階段性頂部，黃金戰術上可以不悲觀。大方向上看，全球利率、美元暫不具備大幅下行基礎，黃金戰略機遇仍需等待。另外，人民幣如反彈對滬金的拖累也值得關注。

“長期來看，全球經濟衰退的總體趨勢、全球央行加購黃金的需求上升，以及俄烏沖突升級帶來的地緣政治風險因素擾動加大，這三個因素使得貴金屬有望具備上行動能?！眹┗鹫J為，后續依然需關注貨幣政策的邊際轉向趨勢，宏觀方面關注美國經濟衰退程度及通脹粘性，關注本周五公布的非農就業數據，警惕通脹反復、美元反彈的風險。長期仍需繼續觀察全球宏觀經濟走勢及地緣政治局勢發展。

“年內的配置價值可能是短期的，而越走到周期的末尾，黃金的機會可能越小?！敝Z德基金謝屹直言，股票類資產會更好一些，當然優秀的黃金公司的股票會一直具有配置價值。年內配置黃金的風險在于通脹超預期下行，關于這點市場是低估的，就像通脹上升的過程也是被低估的一樣。屆時，黃金類資產會讓位于債券。

“對于投資者來說，投資黃金需要更長的周期和耐心。從10年以上的維度看，黃金價格復合上升的幅度在每年8%左右。但是其影響因素眾多，短中長期因素又相互疊加，使得擇時變得相對困難?？梢詤⒖级ㄍ兜哪Ｊ?，并控制好總倉位進行長期的配置?！敝x屹補充道。

王祥表示，部分黃金主題基金跟蹤的是境外以美元計價的黃金現貨價格，或在其組合中配置黃金行業相關公司的股票，其風險收益特征與國內黃金ETF有所區別。整體來看，黃金資產的長期回報較為穩健，過往二十年中僅4年出現負收益，且其中顯著回撤的僅有一年。2003年以來，人民幣黃金復合年化回報高于滬深300表現，且波動率也較權益市場明顯降低，體現了更好的收益風險比?！包S金中樞隨信用貨幣規模而穩定抬升，以及其在資產組合中對沖尾部風險的作用依然是其最大的長期配置價值所在。黃金資產在過熱與衰退經濟周期里的整體表現較好，建議投資者可采用定投黃金ETF基金的方式參與投資?！?/p>

中國外匯投資研究院副院長趙慶明認為，黃金是資產配置中較為重要的一部分，而資產配置講究多元化分散風險，從這個角度來看，投資者不應過于關注金價一時的波動，“此外，生活中一些普通老百姓還是比較熱衷于配置黃金的，對此，我不是特別支持或者贊同他們配置實物黃金，一是因為實物黃金的變現能力較差；二是買賣差價特別大，尤其是一些老百姓購買的首飾金，實際上純度是不夠的，從保值功能來看也微乎其微?！?/p>

審核：木魚