2月8日晚間，*ST凱樂發布《關于股票終止上市暨摘牌的公告》稱，公司股票不進入退市整理期交易且將于2023年2月15日摘牌。公司目前正與券商接洽，擬簽訂《委托股票轉讓協議書》，委托其提供股份轉讓服務，并授權其辦理股份退出登記等相關事宜。

2023面值退市第一股

觸及多類退市情形

在交易所規定的諸多退市情形中，*ST凱樂首先觸發的是面值退市。

公告顯示，2022年12月29日至2023年2月2日，*ST凱樂股票連續20個交易日的每日收盤價均低于1元，觸發了《上海證券交易所股票上市規則》（以下簡稱“《股票上市規則》”）中第 9.2.1條第（一）項規定的股票終止上市情形。

同時，根據《股票上市規則》第9.1.14條、第9.2.9條和第9.6.1條的相關規定，由于*ST凱樂因觸及交易類退市情形而被終止上市，公司股票不進入退市整理期。

至于公司被“面值退市”的原因，則是投資者的用腳投票。相關公告顯示，除了面值退市之外，*ST凱樂或許還將觸發財務退市、重大違法退市等多種退市情形。

具體來看，在財務類退市指標方面，早在今年1月14日，*ST凱樂就曾發布公告稱，公司2021年度期末凈資產為-18.15億元，另據財務部門初步核算，預計其在2022年的期末凈資產為-21.5億元~-23.22億元。根據《股票上市規則》相關規定，若上市公司連續兩年凈資產為負，其將觸及財務類退市情形，公司股票將被終止上市。

至于重大違法類強制退市，則是與公司在去年12月份披露的由證監會下發的《行政處罰及市場禁入事先告知書》息息相關。

公告顯示，*ST凱樂在2016~2020年的定期報告存在虛假記載，經測算，公司2017~2020年的歸母凈利潤均為負，可能觸及原《上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法》、《上海證券交易所股票上市規則（2019年4月修訂）》規定的重大違法強制退市情形。如根據正式的行政處罰決定書結論，公司觸及重大違法強制退市情形，公司股票將被終止上市。

“專網通信騙局”參與者

曾虛構營收超500億

而這一切的根源，都在于當初那起震驚了整個A股的“專網通信騙局”。

回溯上市公司過往財務指標和相關公告后，機會寶發現，*ST凱樂專網通信業務的真正暴雷是在2021上半年。

2021年8月31日，*ST凱樂在半年報中稱，“2021年上半年，公司專網通信業務出現客戶逾期支付貨款、供應商逾期供貨、銷售合同無法正常執行的情況，且公司主要銀行賬戶被凍結，公司生產經營活動受到嚴重影響”。

同時，公司表示，為了化解危機，公司已向專網業務供應商新一代專網通信技術有限公司提起了訴訟，采取財產保全措施，通過司法措施積極追討款項。機會寶也發現，2021年6月，*ST凱樂也確實以買賣合同糾紛為由向荊州市中級人民法院提起了訴訟，而相關訴訟的被告就是其專網通信業務的上游供應商，也是彼時臭名昭著的“隋田力”的關聯公司——新一代專網通信技術有限公司。

“公司自2020年5月起，與新一代專網通信技術有限公司簽訂了《產品購銷合同》并向其采購專網通信業務相關產品。合同生效后，新一代出現了逾期供貨的情形，經公司多次催討，新一代至今仍均未履行相關義務。截至本公告日，新一代收到預付款合計人民幣11.51億元所對應的合同已逾期尚未交貨。為減少損失，公司依法就前述新一代的違約行為正式向法院提起訴訟”。

乍看之下，*ST凱樂好似是一個受害者的身份。但是，證監會在去年12月份下發的《行政處罰及市場禁入事先告知書》，讓這件事情有了新的定論。

《行政處罰和市場禁入事先告知書》顯示，2016年至2020年，凱樂科技與隋田力合作開展“專網通信”業務，合作期間，凱樂科技僅在2016年存在少量專網通信業務。其他專網通信業務均為虛假，僅是按照合同規定偽造采購入庫、生產入庫、銷售入庫等單據，沒有與虛假專網通信業務匹配的生產及物流，以此虛增收入、利潤。

值得一提的是，據上市公司2021年報，2016~2020年，*ST凱樂專網通信業務的收入占比分別高達61.20%、73.46%、86.88%、86.35%和91.50%，所涉收入在51.53億元~147.33億元不等。

而經證監會調查，2016年~2020年，*ST凱樂分別虛增營業收入41.26億元、110.98億元、146.38億元、136.17億元和77.46億元，分別占當年披露營業收入的比重分別高達48.99%、86.32%、85.85%和91.13%；分別虛增利潤總額1.77億元、9.21億元、16.31億元、17.56億元和14.51億元，分別占當年披露利潤總額的64.97%、99.99%、144.84%、183.71%和247.45%。

同時，經證監會測算，*ST凱樂2017~2020年的歸母凈利潤均為負，公司也可能觸及重大違法類強制退市情形，存在被終止上市的風險。

全面注冊制已經到來

*ST凱樂敲響警鐘

從風風光光的上市公司到如今的一地雞毛，*ST凱樂的結局令人唏噓，但也為目前所有的上市公司敲響了警鐘。

在“殼資源”稀缺、退市機制不完善等的背景之下，退市難向來是A股的“老大難”問題。據機會寶統計，從1999年一直到科創板設立前的2018年，我國A股的退市公司一共僅有19家，而截至2018年底，滬深兩市的上市公司已經超過了3400家。與之形成鮮明對比的是美股等的成熟市場。以納斯達克為例，數據顯示，目前有全年完整交易數據的納斯達克上市企業還不到3000家，而在納斯達克累計IPO的企業多達20000多家。

數據來源：wind，機會寶

不過，隨著2019年科創板正式開板以及此后注冊制在我國A股市場的不斷推行，A股退市公司數量也顯著增加，截至2022年年底已經增至192家，2022單年也是創下了46只的歷史新高。不難預測，在全面注冊制正式推行的當下，隨著“殼資源”稀缺度的降低以及退市相關配套制度的進一步完善，未來退市企業數量必將進一步增長。

北大光華管理學院院長劉俏也曾表示，“在全面注冊制的大背景下，上市供給的增加，讓殼資源沒有那么稀缺，殼價值就會降下來，相對應的，退市難度也會降下來，預計未來退市企業數會顯著增加，企業會出現分層。在退市常態化實施后，市場范圍的擴大也會讓投資者對表現差的企業用腳投票，會形成價格引導資源有效配置的局面”。

基于此，上市公司們更應該在苦練內功，在提升自身質量的同時做好信披和投資者關系管理，切實保護好廣大投資者特別是中小投資者的利益，避免讓自身墜入退市的深淵。