中國基金報記者 姚波

三個字——投，投，投！

早介入、超快速、高估值、少干預，正成為對沖基金風險投資的特點。

就像在二級市場上擅用高杠桿一樣，在私募股權的風險投資領域，這些對沖基金以極快的拍板和激進的定價，展現出一種以“短平快”為核心的新策略，這種策略從正猛烈沖擊著傳統風投的募資方式，正成為風投界的先鋒。

以老虎環球（Tiger Global）為代表的基金，不僅常年浸潤科技行業的二級投資，憑借他們對這一行業的熟稔，它們在一級市場大展手腳，成為跨界投資（crossover investing）的代表。

2020年收益排名第一

股權業務年化回報率26%

2020年，在LCH全球前20大基金的利潤榜單中，老虎環球以104億美元名列第一，其老板科爾曼以30億美元收入拿下全球收入最高對沖基金經理頭銜。如此傲人的業績，不僅有來自于二級市場，也有私募股權投資的回報。

今年恰逢其成立20周年，老虎環球創始人科爾曼，在其給客戶的信中展示了其長期投資的業績：旗艦股票基金-20年來年化21%的復合增長率；其私募股權基金的凈內部回報達到26%，相比之下毫不遜色。

今年，更是老虎環球在風險投資上大展手腳的一年：二季度這家對沖基金投資企業達到81家，今年以來已經完成了170多筆投資，而2020年全年才投資69家公司。今年前5月領投的項目就突破100億美元，較去年翻番。

資金同樣也在追捧：在3月份籌集了近67億美元的資金之后，老虎環球在6月份之前已將絕大部分資金進行了投資，其100億美元的新基金最早將于今年10月開始接受注資。

老虎環球對創業公司的鐘愛，使其成為投資全球獨角獸創業公司的最大投資者之一，其投資組合中有126家這樣的公司。目前，該公司管理著650億美元的資產，私募股權方面是其兩大業務中規模最大的一個，為350億美元。

4大原因推動基金入場

與傳統玩法大不同

老虎環球并不是唯一一個喜歡跨界，將對沖基金的生猛作風帶到風險投資中的機構，越來越多的對沖基金開始涉足跨領域投資，像Altimeter、Coatue等對沖基金都采用類似策略，將私募股權納入自己的投資范圍。

擅長于二級投資的對沖基金，今年進入一級市場這個賽道有4大原因：

1．相對于二級市場受追捧的個股，投資沒有那么擁擠，估值也相對更合理；

2．一、二級市場銜接，尤其針對一些熱門賽道，一級市場募集的資本沒有密集退出的愿望時，可以繼續在二級市場持有，獲得更多的回報。

3．對于養老金、主權財富等對沖基金的各位“金主”而言，他們意識到與傳統資產類別不符的領域存在更多機會，對于投資方式并沒有太大的界限，對沖基金沒有太多束縛；

4．全球IPO市場繁榮帶動了私募股權蓬勃發展：今年二季度，全球 IPO 和并購數量較上年同期增長逾一倍，達到創紀錄的2893宗。同期，全球風險投資較上年增長了157% ，達到1560億美元。

同時，相對傳統的風投機構，對沖基金玩法也大不相同。一些業內人士感慨，他想不出哪家傳統風投基金的投資速度能趕上這些機構：

1．動作迅速，持有時間更短，往往避免三年或更久的投資期，部分投資會很快脫手，即使相對投資回報率較低，他們的總體回報率仍然可以更高；

2．故意支付較高的價格，尤其是對一些優質較好的標的，經常在這個過程中將競爭對手提早拒之門外；

3．不會占據董事會席位，也不會以其他方式干預其投資組合中的公司運營；

4．喜歡跟投搭順風車，相當于將盡職調查外包給頂級風險投資公司。

投資中國市場高手

今年投京東物流、叮咚買菜等

老虎環球也是最早投資中國市場的對沖基金之一：互聯網泡沫破滅后的2003年，從投資遭受重創的互聯網股票開始，老虎環球看到了中國互聯網公司未來巨大的增長空間，并斷言在隨后5年內，中國的互聯網普及率將翻兩番。

不過 ，當時中國市場新興的互聯網公司還沒有上市，老虎環球就開始利用私募股權的形式，投資了阿里巴巴、京東、新東方、小米、好未來、蛋殼公寓等多個IPO項目。結果顯而易見：這些投資給其帶來數十億美元的回報，以2010年的2.2億美元投資的京東為例，最后的回報達到近 70億美元。

老虎環球今年在中國的投資也有不少大手筆：參與叮咚買菜7億美元融資；15億港元以基石投資者投資京東物流，其它投資的中國企業還包括：男性護膚品牌理然、國貨護膚品牌AOEO、跨境電商軟件服務商領星等，整體方向比較偏重電商、生活消費。

在二級市場上，老虎環球今年持倉包括京東、阿里巴巴、拼多多、滴滴等互聯網股，京東作為其頭號持倉，占比近8%，整體中概股持倉規模在全球大型對沖基金中名列前茅。

在最近這一輪中概股調整之際，包括一些pre-IPO項目也受到影響，老虎環球仍然表達了對中國長期前景看好的態度，并認為以前的干預總會隨時間減弱，監管層不希望抑制企業家精神。據內部人士透露，7月份，其二級市場基金僅下跌0.8%，年內收益縮至4.4%，美股上的正收益等對沖了中概股的下跌。

今年老虎環球參與的一些中國私募股權市場投資

編輯：小茉